Delphos Investment 07/05/2021
"Los commodities muestran el camino a los demás activos… a la depreciación de las
monedas, a la suba de tasas, a la compresión de spreads, a la suba de las bolsas."
"Hay industrias que tuvieron subas absolutas
burbujeantes en los últimos dos años. Tal fue el caso
de la del oro, los chips, el software, la minería, y el
equipamiento eléctrico. Estas subieron más de 100%
en los últimos dos años y más de 50% en los últimos
cinco, pero no superaron al mercado en dichas
magnitudes. Es decir que el mercado subió como un
todo… de ahí la expresión de “la burbuja del
todo”.
Sin embargo, la burbuja del todo hace diferencias:
no incluye a los commodities, que se encuentran
recién ahora en los niveles de máximos de mayo y
octubre de 2018, aunque alrededor de un 30% debajo
de los niveles promedio de la década anterior.
Volviendo al mercado bursátil, el S&P 500
tampoco da con la definición de burbujeante
adoptada, subió 43% en los últimos dos años, y 104%
en los últimos cinco. Podría argumentarse que él
mismo tiende a volver a su mm504r cuando se ubica
alrededor de un 20% sobre la misma, lo que es similar
a un retorno anualizado del 20% (ya que la media
móvil se encuentra centrada 252 ruedas atrás).
Además, el timing de una corrección es incierto, e
importante.
Errarle cuesta caro. La suba de precios promedio
desde que Greenwood et al. identifican una
burbuja hasta su pico es del 30%. Y la variabilidad
de la duración del rally hasta su rompimiento,
cuando se rompe, es enorme, yendo desde el
rompimiento inmediato hasta los 17 meses.
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